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　　关于地产板块，如果年内能出现更强的企稳信号，尤其是一线城市限购政策进一步放松，这对市场而言将是一个惊喜。从数据来看，中国内地整体住宅价值与GDP的比例目前已降至1.8至1.9倍，低于历史平均水平（2倍），而日本和美国则略高于其历史均值。另外，目前大城市库存下降与价格跌幅均处于高位，但在供应端，新房新开工与完工比例处于历史低位，意味着新增供给有限。因此，结合潜在的政策放松与核心区投资属性的回归，我们认为地产行业在现阶段存在上行的可能性。

　　我们发现，如果行业整体收入能够上行，将对价格产生正面影响；同时，若行业具备成长性且能抑制盲目扩张，注重有序产出，价格体系将趋于稳定。在所有相关行业中，电池、储能和光伏的格局相对较好。虽然光伏行业尚存争议，但电池和储能的确定性较高。更重要的是，“反内卷”议题若能在中国股市形成趋势，意义重大。例如几周前我们在深圳举办的投资者年会上，有些公司反馈说，2025年上半年打了“价格战”，发现效果不理想；在7月“反内卷”政策出台后做了策略调整。我们发现不少公司经历了2021年之后的风浪后，心态已经比较淡定，专注于做好自己的核心业务，提高质量，提高市占率，稳定价格及回报。此类心态及策略变化，有助于竞争格局的优化，预计将在未来3至5年内有机会推动利润率稳中向好。

　　刘鸣镝：我们看好港股市场，我们对MSCI中国指数的基准预测点位为100，意味着存在双位数的上升空间。该指数业绩的很大一部分来源于可选消费，该板块在2025年经历了激烈的“价格战”，关键在于要观察“价格战”在2026年能否实现线月以来，平均业绩上修幅度接近40%，为2020年以来最佳。我们的量化宏观指标，如果按春夏秋冬来定义经济增长的状态，那么当前经济处于“凉爽的夏天”。2025年风险偏好较高时，这个量化宏观指标（QMI）同比和环比均在改善，我们在2025年1月起，建议成长策略。