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　　我们研究了 18 种链上收益产品，涵盖多种收益来源。包括代币化国债及其衍生品、原生质押（ETH/SOL）、流动性质押代币（LST）如 Lido 和 Jito、生息稳定币（sUSDe、SyrupUSD）、协议收入分成模式（JLP、SKY）、DeFi 策略和生态激励（Lido GGV、SIUSD/LIUSD、asBNB）、DEX LP（Uniswap）、做市（HLP）以及 RWA 产品（PRIME、USDai、USP）。对于每个产品，本文均从 APY、流动性、提款时间和主要风险等维度进行了评估。

　　这也说明，在评估链上收益机会时，仅看 APY 并不能全面反映潜在回报。底层资产在决定实际表现中起着关键作用，尤其对于 JLP（SOL、BTC、ETH 组成的指数基金）、asBNB 和 SKY 等产品。这些情况下，代币价格波动往往超过 APY 本身，使得资产选择与收益率同等重要。不过，部分投资者可通过对冲策略缓解这一风险，例如在 CEX 或 DEX 上做空等值底层资产，从而隔离底层资产价格波动并仅捕获生息收益。

　　过去，通过国债 4% 的收益，稳定币是现金流极好的生意。然而，收益型稳定币是将几乎 100% 国债收益分享给用户的产品，这对传统稳定币带来一些挑战。自 2024 年以来，生息稳定币的市场份额稳步上升。如果我们看排名前三的原生收益稳定币和排名前三的无原生收益稳定币（USDT、USDC、PYUSD、USDe、USDS、USDY）的供应量，有原生收益的稳定币市场份额从 0.1% 上升至 7.6%，峰值达到 11.5%。

　　优先股股息也可以成为向股票投资者分配聚合链上收益的方式。Solana DAT Forward Industries 将其几乎全部 SOL 持仓（超过 687 万枚 SOL）进行质押，获得约 7% 的质押收益。他们还将约 25% 的 SOL 转换为 fwdSOL（LST），以获得更大的 DeFi 流动性和收益机会。尽管他们尚未宣布这些收益将通过优先股分配给投资者，但他们有能力提供约 7% 的收益，并利用链上协议产生更高收益。DeFi Development Company 提供 C 系列永久优先股，年化股息率为 10%。根据当前链上收益率和 SOL 质押率，他们有能力负担这些股息。