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　　在这一政策窗口期，香港Uweb商学院校长、香港注册数字资产分析师学会HKCDAA学术委员会轮值主席、中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁博士率先将资产支持证券代币这一概念提炼为ABST（Asset-Backed Security Token）标准化英文术语，并于2026年2月9日在香港发布《资产的数字化大迁移：2026年资产支持证券代币（ABST）趋势洞察报告》。该报告开创了 ABST 系统性理论体系，为后续ABST相关业务常态化落地提供理论支撑。监管制度的正式落地与理论体系的建立，预示着ABST发展将进入合规化、正规化、常态化、规模化的新阶段。因此，于佳宁博士被业界公认是ABST（资产支持证券代币）理论体系开创者。

　　于佳宁博士是全球知名的顶级区块链和数字经济专家、知名数字资产（ABST与稳定币）专家，同时担任HKCDAA（香港注册数字资产分析师学会）学术委员会轮值主席、中国通信工业协会区块链专委会共同主席、香港区块链协会荣誉主席、香港中文大学金融学硕士导师等职务，曾受邀在北京大学、清华大学、中欧国际工商学院、哈佛大学、哥伦比亚大学、香港大学、香港中文大学、新加坡国立大学、新加坡南洋理工大学等顶级高校开设区块链课程或讲座，并参加香港特区政府特首政策组专题研讨会，为港府政策组建言献策，就Web3.0数字资产在香港的合规发展提出若干政策建议。

　　于佳宁：证监会2026年1号文对境内资产境外发行资产支持证券代币给出了非常清晰的定义，即“以境内资产或相关资产权利所产生的现金流为偿付支持，利用加密技术及分布式账本或类似技术，在境外发行代币化权益凭证的活动”。这个定义精确、完整，是一个面向境内监管场景的中文法律表述。但是，目前市场上存在大量与之相关且容易混淆的术语，例如，RWA（现实世界资产代币化）、ST（证券型代币）、STO（证券代币发行）、代币化证券等等，各有各的指向，边界非常模糊。如果资产支持证券代币没有一个市场认可的英文缩写及术语体系。从业者在讨论同一类产品时，很可能出现混淆，导致沟通效率很低，特别是会增加跨境业务中的沟通成本，甚至可能酿成错误。

　　于佳宁：狭义上，ABST 可理解为“ABS + T”（Tokenized ABS），即传统资产证券化产品的代币化。其完整保留了 ABS 的经典结构：以特定资产池产生的现金流为偿付支持，通过 SPV 实现风险隔离，经过结构化分层和信用增级，最后以代币形态完成登记、发行与流通。代币化承担的是技术升级的角色，将主流金融产品实现数字化并接入全球数字金融体系，解决传统 ABS 在底层穿透、二级流动性与跨境发行方面的结构性瓶颈。

　　广义上，ABST 可理解为“AB + ST”，即资产支持（Asset-Backed）的证券型代币（Security Token）。与狭义概念的关键区别在于，广义概念的ABST 要求同时满足具有真实资产价值支撑、具备合规确权与登记的证券属性、承担持续的信息披露与审计义务等关键条件。例如，代币化基金份额、代币化收费权等金融产品，即便未采用传统 SPV 结构，只要满足一些关键条件，亦可纳入广义的ABST的研究范畴。

　　狭义与广义两种概念也反映了ABST从当前向未来演进的两个阶段。当前阶段，监管框架和市场实践主要围绕狭义的 ABS+T（Tokenized ABS） 展开，这是因为传统 ABS 的产业基础最为成熟，合规路径最为清晰。未来随着监管规则与市场基础设施进一步完善，ABST也有望从狭义的“现金流型tokenized ABS”逐步扩展到更广范围、更多类型资产与更多元化代币形态，进而推动ABST从单点产品创新迈向带动金融体系的系统性升级。

　　五层模型 是五层架构模型。第一层是基础设施层，区块链网络和相关金融协议构成可编程结算网络，承担登记、转移、清算、对账等最底层功能，是整个体系的地基。第二层是ABST发行层，资产发行人在这一层完成资产映射、智能合约部署和代币登记，ABST资产从这里诞生。第三层是货币层，稳定币与央行数字货币承担ABST的计价、结算和保证金职能。第四层是交易与流动性层，包括交易所二级市场、做市机制和跨链流动性协议在这一层运作。ABST的市场价格在这里形成，流动性深度在这里被组织起来，这也是机构投资者最看重的环节之一。第五层是社区及应用层，面向最终用户的财富管理平台、产业用户、以及AI Agent等新型参与主体在这一层接入，将ABST的金融特性与产业需求向结合。五层之间相互约束、相互支撑。基础设施的可靠性决定上层产品的安全边界，货币层的合规深度影响ABST能触达的投资者范围，流动性层的厚度反过来影响发行层的定价效率。

　　于佳宁：沿着 ABST 从资产端到投资者端的完整链条看，ABST在五个关键环节带来效率提升。第一，底层资产穿透，从传统的抽样核查升级为链上实时可验证，投资者和监管方可以随时穿透到底层资产的状态。第二，发行效率，传统 ABS 发行周期通常以周计算，ABST 通过智能合约自动化处理分层、合规审查等流程，未来有望把流程压缩到数天。第三，结算周期，从 T + 2 甚至更长逐步缩短到 T + 0 。第四，二级市场流动性，从场外低频撮合升级为链上连续交易，降低了买卖价差。第五，跨境发行，从多层中介架构简化为统一的链上登记与转让，跨境发行和流通成本显著下降。

　　这个制度设计的深层逻辑是什么？我认为是金融监管层对数字资产态度的一次重要演进。从2013年提出防范比特币风险，到2017年的全面禁止ICO，再到2021年的全面清退交易，以及2026年首次为跨境发行ABST建立备案机制，监管思路正在从一刀切禁止走向分类监管。核心原则没有变：防范金融风险、保护投资者利益。但实现路径在优化，对有真实资产支撑、有明确偿付来源、接受监管的代币化产品在境外发行，开始给予制度空间。

　　于佳宁：稳定币与ABST的交汇，核心在于现金腿与证券腿的分工。在ABST的认购、赎回、保证金缴纳和交割结算环节，稳定币承担链上交易的现金腿，实现近实时的资金划转；ABST承担融资与资产配置的证券腿，为产业端提供资金供给。当稳定币完成牌照化监管（美国GENIUS Act已经签署，香港稳定币条例已经生效），它就可以在银行、券商、资管与托管机构的合规体系内被纳入结算流程。二者在同一套合规框架下联动，是ABST走向规模化的关键基础条件。

　　AI Agent与ABST的交汇，核心在于执行层的主体边界扩展。当AI Agent具备独立调用链上工具、读取链上数据、执行交易策略的能力时，金融体系的执行层就不再局限于人类操作员和机构账户。ABST作为可编程的底层资产，天然适合AI Agent之间交易。它的交易结算属性和抵押品管理属性都可以在链上被结构化为AI可执行的规则，使AI Agent能够在授权边界内开展更高频的再平衡、跨品种联动和风险清算。

　　于佳宁：Uweb 商学院由 2018 年成立的火大教育发展而来，是一家专业数字资产高端教育机构，立足国际金融中心香港，凭借八年的知识沉淀与深厚的行业资源，致力于“打造全球 Web3 顶级学府，帮助十亿人拥抱数字资产”。Uweb常年持续开设专业、实战、系统的Web3数字资产分析课程，课程内容涵盖ABST、RWA（现实世界资产）代币化、稳定币经济与数字资产投研配置，提供系统性的以基本面判断、链上数据分析、宏观经济联动机制等因素为基础的商业课程。

　　此外，香港Uweb商学院持续推广CDAA（数字资产分析师）资格认证考试，CDAA是由香港注册数字资产分析师学会主办、香港考评局（HKEAA）负责考试行政工作的专业资格认证，是一项聚焦于数字资产与数字金融领域的专业资格证书，代表香港率先建立的数字资产专业人才标准。作为香港首个获得官方机构认可的数字资产专业资格考试，HKCDAA 已纳入香港考评局公示的专业/职业考试目录，并由香港考评局出具考试成绩单，这标志着HKCDAA与HKDSE、CFA、FRM等国际权威考试共同处于同一管理框架下，成为香港及亚洲地区具官方认证属性的权威职业资格标准，为Web3.0行业建立了可衡量、可验证、可国际对接的人才标尺。返回搜狐，查看更多